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導(dǎo)讀：7月22日，南京科思化學(xué)股份有限公司（下稱“科思股份”）在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，公司證券代碼為300856，發(fā)行價(jià)格30.56元/股。這是繼7月10日美妝包材供應(yīng)商浙江錦盛新材料股份有限公司在深交所敲鐘上市后，美妝資本市場(chǎng)又一大將。同時(shí)，也意味著A股市場(chǎng)“防曬第一股”正式誕生。

公開(kāi)資料顯示，科思股份成立于2000年，主要從事日用化學(xué)品原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋化妝品活性成分及其原料、合成香料等?，F(xiàn)擁有兩大生產(chǎn)基地，分別位于江蘇宿遷和安徽馬鞍山。

作為全球化學(xué)防曬劑行業(yè)龍頭之一，2019年科思股份防曬劑市場(chǎng)銷量占全球市場(chǎng)份額的27.88%，且呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)之勢(shì)。德國(guó)巴斯夫、德之馨和印度Chemspec等國(guó)際巨頭是其在這一領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在國(guó)內(nèi)防曬劑市場(chǎng)，科思股份穩(wěn)坐頭把交椅。

阿伏苯宗（AVB）、對(duì)甲氧基肉桂酸異辛酯（OMC）、奧克立林（OCT）等科思股份主營(yíng)的防曬劑，是國(guó)內(nèi)少數(shù)通過(guò)美國(guó)FDA審核和歐盟化妝品原料規(guī)范（EFfCI）認(rèn)證的日用化學(xué)品原料。

受益于全球防曬化妝品市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)，科思股份近年來(lái)業(yè)績(jī)水漲船高。2016-2019年，營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速為24.30%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為64.25%。具體來(lái)看，2016-2019年，營(yíng)收分別為6.09億元、7.11億元、9.72億元、11億元，2020年一季度在疫情影響之下，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.02億元，歸母凈利潤(rùn)0.47億元，與去年同期基本持平，依舊取得了不錯(cuò)的成績(jī)。

2016-2020Q1科思股份業(yè)績(jī)

1 全球防曬市場(chǎng)需求旺盛，增長(zhǎng)空間大

在全球消費(fèi)升級(jí)的背景下，防曬正成為高端化妝品市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的品類之一。Euromonitor預(yù)測(cè)，2016年至2021年，全球防曬劑消耗量將由約44,000噸增長(zhǎng)至約52,000噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約4%，其中亞太區(qū)域市場(chǎng)將成為防曬劑消耗量增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，其增速將遠(yuǎn)超過(guò)其他區(qū)域。

在中國(guó)，與美妝品類整體相比，防曬產(chǎn)品滲透率較低，與英法韓等國(guó)防曬市場(chǎng)也存在較大差距。凱度消費(fèi)者指數(shù)×天貓國(guó)際聯(lián)合發(fā)布的《解碼中國(guó)消費(fèi)者的新防曬時(shí)代》報(bào)告顯示，2019年各國(guó)防曬產(chǎn)品滲透率，法國(guó)為28，英國(guó)為31，韓國(guó)為57，而中國(guó)為16。中國(guó)消費(fèi)者的防曬意識(shí)正在增強(qiáng)，2019年防曬市場(chǎng)成交體量增長(zhǎng)主要來(lái)自于購(gòu)買(mǎi)人數(shù)增加、客單價(jià)提高、購(gòu)買(mǎi)件數(shù)增加。防曬品類在中國(guó)市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期，市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大。

同時(shí)，隨著消費(fèi)升級(jí)、護(hù)膚意識(shí)增強(qiáng)，防曬產(chǎn)品不再局限于常規(guī)的防曬霜、防曬噴霧等，粉底等其他品類的化妝品也開(kāi)始添加防曬功能，防曬劑的應(yīng)用領(lǐng)域越發(fā)廣泛。

防曬劑消耗量增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)之下，科思股份獲得了廣闊的發(fā)展空間。

經(jīng)過(guò)20年發(fā)展，化妝品活性成分及其原料是科思第一大收入來(lái)源，包括帝斯曼、拜爾斯道夫、寶潔、歐萊雅、強(qiáng)生、默克等跨國(guó)化妝品公司和專用化學(xué)品公司都是科思股份防曬劑等化妝品活性成分的主要客戶。2017-2019年，化妝品活性成分及其原料銷售收入分別占科思股份整體收入的65.61%、71.23%、74.22%。

合成香料是其第二大收入來(lái)源，主要客戶包括奇華頓、芬美意、IFF、德之馨、高露潔等全球知名香料香精公司和口腔護(hù)理品公司。

2 高速發(fā)展背后風(fēng)險(xiǎn)暴露

其一，從招股書(shū)來(lái)看，科思股份九成收入來(lái)自境外。2017-2019年，境外銷售收入分別為6.40億元、8.63億元和9.82億元，分別占整體營(yíng)收的90.72%、89.78%和90.14%。國(guó)外形勢(shì)動(dòng)蕩是否會(huì)影響商業(yè)環(huán)境，以及隨著中國(guó)防曬用品市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，高度依賴境外業(yè)務(wù)的科思股份如何應(yīng)對(duì)？

其二，2017-2019年，科思股份前五大客戶合計(jì)銷售額占整體營(yíng)業(yè)收入的比例均超過(guò)60%，其中，帝斯曼、亞什蘭、德之馨、奇華頓穩(wěn)居TOP5客戶之列。尤其是第一大客戶帝斯曼占科思股份整體營(yíng)收的比例從2017年28.15%、2018年43.08%，增長(zhǎng)到2019年為40.52%，可見(jiàn)科思股份對(duì)帝斯曼依賴程度逐年攀升。同時(shí)，值得一提的是，帝斯曼和德之馨在全球防曬劑領(lǐng)域的實(shí)力也不容小覷，他們與科思股份既是合作伙伴又是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

其三，精細(xì)化工制造業(yè)面臨的環(huán)保問(wèn)題將給公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)潛在不利影響。招股書(shū)顯示，2017 年至 2019 年，科思股份環(huán)保投入金額分別為 2462.40 萬(wàn)元、992.35 萬(wàn)元、380.08 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本的比重分別為 4.50%、1.36%、0.50%，占比逐年走低。在生產(chǎn)過(guò)程中要排放一定的廢水、廢氣和固體廢棄物，一旦處理不當(dāng)將造成環(huán)境污染。

總的來(lái)說(shuō)，巨頭押注、資本看好，今年以來(lái)美妝賽道獲得強(qiáng)勁發(fā)展，原料商、包材商、品牌商、代運(yùn)營(yíng)等美妝產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)都有企業(yè)向IPO發(fā)起沖擊，隨著科思股份正式上市，A股美妝市場(chǎng)愈加繁榮。

文章來(lái)源：時(shí)妝觀察

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