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作者|周七

8月17日，山西振東制藥股份有限公司發(fā)布公告稱，公司與上海方朗達成協(xié)議，決定以58億元的價格出售全資子公司北京振東朗迪制藥有限公司100%股權(quán)給上海方朗，并且透露公司未來會加大投入對醫(yī)美防脫發(fā)產(chǎn)品的開發(fā)和投入。8月18日一早，振東制藥開盤后急速下跌，早盤跌幅一度超過10%。

在近期醫(yī)美概念股大熱的情況下，宣布加碼醫(yī)美的振東制藥居然受到市場的冷遇，這一反常情況的根本原因在于振東制藥出售的業(yè)務(wù)實在是太重要了。子公司朗迪制藥主要產(chǎn)品是朗迪牌碳酸鈣D3片和碳酸鈣D3顆粒，主要應(yīng)用為鈣補充劑，并幫助防治骨質(zhì)疏松癥。2020年，朗迪鈣終端銷售額達43億元，占到振東制藥總營收的88%。也難怪有投資者會說振東制藥這次把主營資產(chǎn)都賣了。

其實本次出售的子公司是振東制藥之前買回來的。公開資料顯示，北京振東朗迪制藥有限公司的前身為北京康遠制藥有限公司，該公司2016年被山西振東制藥股份有限公司以26億元的交易價格收購，成為振東制藥的全資子公司。隨后振東將公司已有的鈣劑產(chǎn)品和收購而來的碳酸鈣產(chǎn)品整合，打造朗迪鈣品牌帶動公司大健康產(chǎn)品。

振東制藥推出朗迪鈣后，在央視、高鐵進行鋪天蓋地的廣告投入，推動其銷量迅速提升，朗迪鈣很快成為了振東制藥的支柱產(chǎn)品。2018-2020年子公司朗迪制藥的凈利潤為2.56億元、3.03億元、3.57億元，也貢獻了振東制藥的絕大部分業(yè)績。

在成為振東制藥賺錢現(xiàn)金牛的同時，朗迪鈣在市占率方面也保持著優(yōu)勢。朗迪鈣作為振東制藥的拳頭產(chǎn)品，2020年市場占有率為16.90％，排名第一。同時，朗迪鈣目前覆蓋全國40萬家藥店和6181家醫(yī)院。今年上半年，朗迪鈣系列產(chǎn)品市場占有率繼續(xù)超越競品，成為鈣制劑領(lǐng)域全國第一，繼續(xù)占據(jù)“中國鈣王”的龍頭地位。

振東制藥董事長也對朗迪鈣信心十足，去年在對媒體報道中說“現(xiàn)在這個鈣片，已經(jīng)是中國第一品牌了，爭取用三到五年時間讓銷售額再翻一番”。同樣是在去年，振東制藥還在對朗迪制藥進行擴產(chǎn)，計劃完成年產(chǎn)30億片碳酸鈣D3片劑及7.5億袋顆粒劑生產(chǎn)線。

去年還在計劃擴產(chǎn)、銷量翻番，今年突然就把這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出售了，振東制藥看似自我矛盾的行為背后，或許是因為前段時間在旗下防脫發(fā)產(chǎn)品上吃到了醫(yī)美概念的紅利。

今年1月份，振東制藥決定剝離連年虧損的子公司安特制藥。而到了6月，振東制藥突然宣布終止出售子公司安特制藥，推翻了1月份的決定。公司對此解釋稱，安特制藥旗下治療脫發(fā)的達霏欣米諾地爾搽劑前幾年銷售差，不是公司主要經(jīng)營品種。但今年，男性醫(yī)美和脫發(fā)經(jīng)濟受廣泛關(guān)注，達霏欣米諾地爾的銷售增速很快，今年一季度銷售額達5000萬元，預(yù)計其第二季度銷售額也會有很大增長，因而決定終止前述資產(chǎn)置換事宜。同時，公司未來還擬打造生發(fā)護發(fā)的外用貼劑系列產(chǎn)品，形成一個相輔相成的醫(yī)美產(chǎn)品系列，意欲成為生發(fā)護發(fā)的領(lǐng)頭企業(yè)和外用產(chǎn)品的專業(yè)企業(yè)。

在子公司涉足醫(yī)美概念后，股價與成交量長期表現(xiàn)不佳的振東制藥也一度受到市場的青睞。終止出售安特制藥的次日，振東制藥股價強勢封板，漲20%，隨后兩個月其股價一路上漲逼近8元，約為其2月份股價的兩倍。

雖然醫(yī)美和跨界是振東制藥和華熙生物身上共同的關(guān)鍵詞，但是這兩家企業(yè)的路線和風(fēng)格還是有不少差別之處。

華熙生物的跨界是指從玻尿酸原料和醫(yī)美終端領(lǐng)域進入功能護膚領(lǐng)域，并且成功在功能護膚領(lǐng)域站穩(wěn)了腳跟。2016-2020年，華熙生物收入從7.33億元增長到26.33億元，增長了約2.5倍，而其中的護膚品業(yè)務(wù)收入?yún)s由2016年的6385.8萬元增長到2020年的13.45億元，大幅增長了20多倍。尤其是近三年，華熙生物功能性護膚品業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入2.90億元、6.34億元以及13.46億元，連續(xù)三年增長超過100%。

經(jīng)過多年的持續(xù)高速增長，2020年度報告數(shù)據(jù)顯示，功能護膚業(yè)務(wù)在華熙生物主營業(yè)務(wù)占比已過半數(shù)。華熙生物三大主營業(yè)務(wù)占比分別為原料26.7%、醫(yī)療終端21.88、功能性護膚品51.15%，后來居上的功能性護膚品已經(jīng)成為了華熙生物業(yè)務(wù)增長的核心驅(qū)動。

華熙生物往功能護膚品領(lǐng)域的拓展可以視為在緊靠原料生產(chǎn)的老本行之外，提高原料附加值的戰(zhàn)略舉動；今年主推的功能性食品賽道也同樣是這個思路，在充分利用原料優(yōu)勢的同時又拓展了公司業(yè)務(wù)的覆蓋面。

相比于華熙生物在坐穩(wěn)原料巨頭之后往下游消費端拓展業(yè)務(wù)不同，振東制藥似乎是看到了防脫發(fā)這一泛醫(yī)美賽道的潛在價值，試圖采用“大舉大打”動作完成泛醫(yī)美領(lǐng)域的投入。在此番出售朗迪鈣業(yè)務(wù)的公告中，振東制藥透露公司將積極加大對脫發(fā)產(chǎn)品達霏欣的市場開發(fā)和營銷投入，進一步提升市場占有率，有望打造新興優(yōu)勢大品種。目前其防脫發(fā)品種達霏欣已經(jīng)市場占有率26.35%，排名第二，若是在加大投入之后，振東制藥有望獲得市占率第一的地位。

即便振東制藥有望在未來獲得防脫產(chǎn)品的市場龍頭地位，但用現(xiàn)有的“中國第一鈣”業(yè)務(wù)作為代價的做法仍然顯得有些激進，畢竟對于公司發(fā)展來說，“兩鳥在林不如一鳥在手”。謹慎的投資市場也對振東制藥賣掉“現(xiàn)金?！钡淖龇ǔ重撁鎽B(tài)度，公告發(fā)布的第二天，8月18日，振東制藥股價大跌，截至收盤報7.27元/股，跌7.86%；8月19日，振東制藥再跌2.2%。

振東制藥或許是將跨界的華熙生物當成了榜樣，但是急匆匆出售支柱業(yè)務(wù)實在讓人擔(dān)心振東制藥是否對防脫發(fā)這個泛醫(yī)美賽道上了頭。不過，好在振東制藥目前還未正式實施出售計劃，而“懸崖勒馬”的戲碼在兩個月前的振東制藥剛上演過一次。