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醫(yī)美產(chǎn)業(yè)筆記導(dǎo)讀：2月11日，康橋資本宣布其主導(dǎo)的聯(lián)合財(cái)團(tuán)近期已達(dá)成收購韓國最大醫(yī)美產(chǎn)品公司Hugel43.2%股權(quán)的協(xié)議，康橋資本將成為Hugel控股股東。正當(dāng)人們揣測(cè)四環(huán)醫(yī)藥的反應(yīng)之時(shí)，四環(huán)醫(yī)藥在情人節(jié)當(dāng)天透露了與康橋資本達(dá)成訴訟和解的消息。

四環(huán)醫(yī)藥和康橋資本的戲劇性關(guān)系

康橋資本在2月11日通過其公眾號(hào)釋放了收購進(jìn)展的消息，在消息中透露“除幫助Hugel走向全球，康橋資本與 Hugel 在中國的合作伙伴四環(huán)醫(yī)藥也預(yù)期將達(dá)成深度合作關(guān)系”。果不其然，四環(huán)醫(yī)藥隨后也在自愿公告中確認(rèn)了達(dá)成合作關(guān)系這一點(diǎn)，并且正式承認(rèn)與康橋資本達(dá)成了訴訟和解。

在醫(yī)藥領(lǐng)域深耕多年的四環(huán)醫(yī)藥和專注于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資的私募股權(quán)基金CBCGroup（康橋資本）是因?yàn)槭裁串a(chǎn)生了訴訟糾紛，又是什么原因促成了它們之間的合作，這一切都要從韓國最大醫(yī)美公司Hugel（秀杰）開始說起。

作為韓國最大醫(yī)美公司，Hugel旗下包括肉毒素等多個(gè)醫(yī)美產(chǎn)品占據(jù)韓國市場(chǎng)份額第一，并獲得了全球超過35個(gè)國家和地區(qū)的市場(chǎng)準(zhǔn)入。由于韓國本土的醫(yī)美市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，提升空間有限，再加上韓國本土品牌競爭激烈，Hugel將產(chǎn)品出海定為了公司的重要戰(zhàn)略。因此早在2014年，韓國Hugel便和四環(huán)醫(yī)藥開始了合作，商定共同開發(fā)肉毒桿菌毒素及玻尿酸產(chǎn)品，四環(huán)醫(yī)藥也拿下了該產(chǎn)品的獨(dú)家代理權(quán)。

經(jīng)過近6年的引進(jìn)流程，四環(huán)醫(yī)藥獨(dú)家代理的樂提葆終于在2021年得以上市銷售。與此同時(shí)，Hugel股東美國貝恩資本在2021年5月份放出了有意出售Hugel股份的消息，這對(duì)于想要進(jìn)一步加深與Hugel合作關(guān)系的四環(huán)醫(yī)藥來說是個(gè)巨大的機(jī)遇，獨(dú)家代理關(guān)系再好也不如股權(quán)關(guān)系來得穩(wěn)固。

然而就在四環(huán)醫(yī)藥透露對(duì)Hugel的收購意愿之后不久，貝恩資本就敲定了買家人選，收購者正是上文提到的康橋資本聯(lián)合阿聯(lián)酋主權(quán)基金、韓國GS集團(tuán)以及私募股權(quán)基金IMM的聯(lián)合財(cái)團(tuán)。康橋資本主導(dǎo)的聯(lián)合財(cái)團(tuán)宣布以1.7萬億韓元(約合94.3億元人民幣)的價(jià)格完成對(duì)韓國最大的醫(yī)美產(chǎn)品公司Hugel Inc.46.9%的股權(quán)收購。自此，四環(huán)醫(yī)藥無緣Hugel股東身份，Hugel被早一步行動(dòng)的康橋資本“截胡”。

在康橋資本贏得收購之后，市場(chǎng)曾經(jīng)有消息猜測(cè)康橋收購落地后可能中斷與四環(huán)醫(yī)藥的合作，康橋資本則做出了“以Hugel利益最大化為最重要原則”的模棱兩可的回答。雖然四環(huán)醫(yī)藥多次宣稱集團(tuán)與Hugel就A型肉毒毒素樂提葆? (Letybo?)及玻尿酸產(chǎn)品訂立的獨(dú)家分銷協(xié)議的條款及其項(xiàng)下的權(quán)利不會(huì)因Hugel股權(quán)收購項(xiàng)目的完成而受到影響，但四環(huán)醫(yī)藥的股價(jià)依然出現(xiàn)了震蕩下跌。

不過這兩者的關(guān)系并沒有就此迎來結(jié)束，在隨后的9月份，四環(huán)醫(yī)藥旗下公司以侵犯商業(yè)秘密為由起訴康橋資本，并提出高額賠償。四環(huán)醫(yī)藥在投資者交流會(huì)中表示，康橋資本曾在2020年10月對(duì)四環(huán)醫(yī)藥的業(yè)務(wù)展開盡職調(diào)查，康橋資本通過盡職調(diào)查獲得其核心商業(yè)秘密，此后發(fā)起對(duì)Hugel的收購，涉嫌構(gòu)成不正當(dāng)競爭，并且四環(huán)醫(yī)藥旗下公司與康橋資本的訴訟已被北京知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院正式受理?？禈蛸Y本自然進(jìn)行了全盤否認(rèn)，聲稱沒有違反雙方簽訂的保密協(xié)議，盡職調(diào)查與康橋資本財(cái)團(tuán)的Hugel收購計(jì)劃無關(guān)。

而在四環(huán)醫(yī)藥和康橋資本大打口水仗之外，彼時(shí)Hugel的收購交易還有來自韓國政府的不確定因素。當(dāng)時(shí)有韓國媒體分析稱，肉毒桿菌毒素生產(chǎn)技術(shù)是韓國國家核心技術(shù)，一旦泄露到國外，很可能對(duì)國家安全和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重不利影響的技術(shù)。如果是并購，則必須按照《工業(yè)技術(shù)保護(hù)法》進(jìn)行審查。所以根據(jù)韓國相關(guān)政策，該筆收購尚需獲得韓國貿(mào)易、工業(yè)和能源部批準(zhǔn)，韓國政府很可能不會(huì)批準(zhǔn)中國私募基金對(duì)韓國肉毒素企業(yè)的控股權(quán)收購。

如今康橋資本和四環(huán)醫(yī)藥的聲明自然給訴訟爭議和韓國政府審批的不確定性都畫上了一個(gè)句號(hào)，不僅Hugel股權(quán)交易通過了韓國政府的審批，這兩家之間的訴訟也達(dá)成了和解，出清利空的四環(huán)醫(yī)藥和康橋資本似乎迎來了雙贏的局面。

訴訟到和解的巨大轉(zhuǎn)變或許是因?yàn)闃诽彷?/strong>

沒有永恒的敵人，只有永遠(yuǎn)的利益，這個(gè)道理放在商界也同樣適用。四環(huán)醫(yī)藥和康橋資本的握手言和雖然出人意料但也在情理之中，其原因在康橋資本的聲明中也能窺見一二。

康橋資本在消息中表示，“雙方正在積極探討合作方案，以充分結(jié)合 Hugel 的產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)、四環(huán)醫(yī)藥的渠道優(yōu)勢(shì)，以及康橋資本的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)與平臺(tái)資源，共同為中國消費(fèi)者提供安全有效的領(lǐng)先醫(yī)美產(chǎn)品”，而在此提及到的技術(shù)和渠道就是康橋資本的劣勢(shì)所在。康橋資本雖然長期專注于醫(yī)療健康，但是私募基金和實(shí)業(yè)公司并不能相提并論，更何況康橋資本還是首次跨界醫(yī)美，自然在產(chǎn)品技術(shù)和渠道方面趕不上此間深耕數(shù)年的四環(huán)醫(yī)藥。

除了康橋資本和四環(huán)醫(yī)藥之間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，同樣有理由相信四環(huán)醫(yī)藥在樂提葆上的精力投入和愿景也是促成這次合作的重要原因。早在樂提葆上市之前，四環(huán)醫(yī)藥就極具信心地在年度報(bào)告中定下了“將樂提葆打造成為中國內(nèi)地銷售第一的肉毒素品牌及在三年內(nèi)在中國取得超過 30% 的市場(chǎng)份額”的目標(biāo)。

四環(huán)醫(yī)藥特意組建了一支專業(yè)的銷售隊(duì)伍，和國內(nèi)200多個(gè)城市的800多家機(jī)構(gòu)合作，還計(jì)劃其平臺(tái)目標(biāo)日后將覆蓋超過3000家合作機(jī)構(gòu)。而四環(huán)醫(yī)藥投入的精力也很快得到了回報(bào)，去年上半年度報(bào)告顯示，公司2021H1實(shí)現(xiàn)總營收19.07億元，同比增長了80.9%，歸母凈利6.11億元，同比增長了307.6%，其中樂提葆帶來的收益約為2.58億元，樂提葆已經(jīng)實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)覆蓋超1800家，頭部機(jī)構(gòu)覆蓋超過400家。

樂提葆帶來的豐厚利潤再加上大量的醫(yī)美機(jī)構(gòu)合作，沖擊國內(nèi)肉毒素第一品牌似乎真的成為了四環(huán)醫(yī)藥可以觸及的目標(biāo)，康橋資本也表示Hugel的肉毒素產(chǎn)品在國內(nèi)市場(chǎng)獲得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。和則兩利，分則兩害，在樂提葆品牌增長勢(shì)頭高漲、前景一片光明的當(dāng)下，因?yàn)榇頇?quán)糾紛而損害樂提葆品牌價(jià)值的事情肯定是雙方都不愿意看到的，因此為了樂提葆這一共同的利益坐到談判桌前就成了四環(huán)醫(yī)藥和康橋資本最合理的選擇。

雖然業(yè)界有人認(rèn)為這一合作關(guān)系并不非常牢靠，但是在目前雙方都釋放出合作信號(hào)的情況下，四環(huán)醫(yī)藥和康橋資本的蜜月期也許能維持到合作協(xié)議到期的2025年。

文章來源：醫(yī)美產(chǎn)業(yè)筆記

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