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7月30日，哈三聯(lián)發(fā)布公告稱，擬出售其持有的不超過1800萬股敷爾佳A股股票，占敷爾佳總股本的比例為4.5%，引起資本市場的廣泛關(guān)注。

來源：巨潮資訊網(wǎng)

股東減持套現(xiàn)的事件在資本市場并不罕見，但是此次哈三聯(lián)減持敷爾佳卻讓人很是意外，主要原因有兩個(gè)：

其一，哈三聯(lián)此次是清倉敷爾佳股份，而且是解禁期結(jié)束就立刻清倉。

公開資料顯示，哈三聯(lián)是2021年2月9日取得敷爾佳股份，鎖定期于2024年7月31日屆滿，于2024年8月1日起上市流通。而發(fā)布減持公告日的時(shí)間僅距解禁期前兩天。

此前，在接受投資者調(diào)研時(shí)，針對投資者是否會減持敷爾佳，哈三聯(lián)曾表示，公司所持敷爾佳股票鎖定期滿后，將在符合相關(guān)規(guī)定的前提下根據(jù)二級市場情況決定是否實(shí)施減持。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，自從2023年8月1日上市以來，敷爾佳股價(jià)一路下跌，如今已經(jīng)從最開始的79.04元/股降至28.20元/股，降幅達(dá)64.32%，已然腰斬。如此可見，敷爾佳的行情并不是很好，哈三聯(lián)也不是十分滿意。

其二，哈三聯(lián)與敷爾佳的關(guān)系并不一般，公開資料顯示，哈三聯(lián)為敷爾佳的第二大股東，持有1800萬股股份。此外雙方日常業(yè)務(wù)相關(guān)較高。

公開資料顯示，2018年1月至2021年2月，哈三聯(lián)負(fù)責(zé)敷爾佳的生產(chǎn)，敷爾佳負(fù)責(zé)銷售、推廣和品牌運(yùn)營維護(hù)等，也就是這個(gè)時(shí)期敷爾佳的產(chǎn)品幾乎都是哈三聯(lián)生產(chǎn)的。

后來，哈三聯(lián)以其持有的北星藥業(yè)100%股權(quán)增資敷爾佳，敷爾佳也因此繼承了哈三聯(lián)II類醫(yī)療器械及化妝品生產(chǎn)業(yè)務(wù)，擁有了醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證、化妝品生產(chǎn)許可證、3個(gè)第二類醫(yī)療器械注冊證以及近30個(gè)化妝品產(chǎn)品備案證。

如此情分下，哈三聯(lián)卻選擇了清倉式的減持，不禁讓人深思其這樣做的原因是什么。對外哈三聯(lián)曾作出了回答，有利于整合和優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)流動性及使用效率。

優(yōu)化資產(chǎn)機(jī)構(gòu)，讓人直接就想到了套現(xiàn)問題，若是按照8月1日敷爾佳收報(bào)的28.20元/股計(jì)算，哈三聯(lián)此次合計(jì)套現(xiàn)5.08億元。

值得注意的是，2024年上半年，哈三聯(lián)實(shí)現(xiàn)盈利2300.00萬元-2900.00萬元，同比下降55.93%-44.43%。此外，2023年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.87億元，同比增長15.40%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.74億元，同比增長143.86%。

也就是說此次套現(xiàn)的5.08億元幾乎等于哈三聯(lián)2023年全年近半的營收。

那么用所持的敷爾佳的股份置換這5.08億元的資金是否值得呢？這就得看敷爾佳自身發(fā)展的情況了。

若是從敷爾佳的盈利能力來看，2023年，敷爾佳實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.34億元，同比增長9.29%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7.49億元，同比下滑11.56%，凈利潤創(chuàng)下新低。

此外，敷爾佳長期發(fā)展能力如何？

此前敷爾佳曾公開表示，公司的成功主要因?yàn)閮蓚€(gè)先發(fā)優(yōu)勢和一個(gè)紅利期，其中兩個(gè)先發(fā)優(yōu)勢分別為產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢和渠道先發(fā)優(yōu)勢，一個(gè)紅利為早期社交媒體紅利。

產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢是指敷爾佳擁有第一批獲準(zhǔn)上市的透明質(zhì)酸鈉成分的二類醫(yī)用敷料貼類產(chǎn)品，渠道先發(fā)優(yōu)勢是指較早利用經(jīng)銷模式將醫(yī)用敷料產(chǎn)品從公立醫(yī)院銷售推廣到院外醫(yī)療機(jī)構(gòu)、美容機(jī)構(gòu)、廖所零售藥店等終端渠道，早期社交媒體紅利是指社交營銷紅利。

從財(cái)報(bào)可以看出，渠道優(yōu)勢尤其讓敷爾佳獲利，據(jù)了解，2020年-2022年，敷爾佳的綜合毛利率分別為76.47%、81.95%、83.07%，銷售費(fèi)用率分別為16.75%、16.01%及 22.06%，綜合毛利率相較同業(yè)的60%-70%明顯較高，而銷售費(fèi)用率卻較同業(yè)的40%低。銷售費(fèi)用率可以說是敷爾佳渠道優(yōu)勢的直觀表達(dá)。

而相較于毛利率和銷售費(fèi)用的優(yōu)勢，敷爾佳的研發(fā)投入?yún)s罕見的少，2021年-2023年，敷爾佳的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比值分別為0.32%、0.87%、1.70%。

醫(yī)美歸醫(yī)，醫(yī)療屬性也就導(dǎo)致研發(fā)能力對于醫(yī)美企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，即使?fàn)I銷等其他能力突出，根基不牢，還是很容易出現(xiàn)大廈將傾的窘境，因此敷爾佳目前上市不過一年就顯現(xiàn)出的后勁不足的情況，或也與此有關(guān)。

近年敷爾佳似乎也意識到了此類問題，漸漸增加了對研發(fā)的投入比重，公開資料顯示，該公司將圍繞美白、抗皺、祛痘、修護(hù)等持續(xù)開展研發(fā)工作，同時(shí)還建立了上海研發(fā)中心，以聚焦產(chǎn)品的配方研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新。可見敷爾佳在研發(fā)上還是作出了一定的努力。

未來，哈三聯(lián)和敷爾佳的“各走一邊”將帶來哪些蝴蝶效應(yīng)？還需拭目而待！