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導讀：2021年頭幾個月里的股市，除幾個醫(yī)美巨頭漲跌讓人在意之外，想必還有人注意到了一個新晉的醫(yī)美潛力股受到了資本市場熱情地追捧，那就是華東醫(yī)藥（000963.SZ）。自2020年華東醫(yī)藥的阿卡波糖產品集采落標后，其股價一度受重挫。近期它卻成為資本市場的寵兒，連續(xù)獲得機構大額買入，其股價漲幅一度達到78%。

01 傳統(tǒng)業(yè)務受挫，華東醫(yī)藥謀求轉型

作為傳統(tǒng)藥企的華東醫(yī)藥在之前并沒有受到過多資本市場的青眼，畢竟這家公司上次在股票市場引人矚目的大動作是一次狠跌。2020年華東醫(yī)藥主推產品仿制阿卡波糖在第二輪集采中落標，以13.96元/盒的高價敗給原研藥企拜耳5.42元/盒的報價。2020年1月17日，集采落標當天，華東醫(yī)藥股價閃崩跌停，截至當日收盤市值蒸發(fā)逾43億元。

查詢公開資料得知，華東醫(yī)藥發(fā)展至今已有近30年，最早靠原料藥起家，后來主要生產中成藥和仿制藥。目前華東醫(yī)藥主要有三大板塊：醫(yī)藥制造、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)美業(yè)務，其中醫(yī)藥制造是主要的利潤來源。2019年年報顯示，華東醫(yī)藥的醫(yī)藥制造板塊的毛利率為83.41%，是三個板塊中最高的，但是最能賺錢的醫(yī)藥制造板塊在醫(yī)?？刭M施行后受到了極大的沖擊。

除主推產品阿卡波糖采買落標之外，華東醫(yī)藥另一核心產品輔助用藥百令膠囊也受到了政策變化的影響。2020年7月，國家衛(wèi)健委公布了對第十三屆全國人大會議第5021號建議《關于嚴控輔助用藥，推進合理用藥的建議》的相關回復，稱關于將輔助用藥從醫(yī)保目錄和基本藥物目錄中剔除，國家衛(wèi)健委將會同相關部門進行認真研究，酌情制訂相關政策。集采失利加上去年的疫情沖擊，華東醫(yī)藥三季報顯示，公司2020年前三季度營收為255.01億元，相比去年同期下降7.7%。

傳統(tǒng)醫(yī)藥領域的接連受挫也許是促使華東醫(yī)藥積極求變的重要因素。

02 研發(fā)和并購兩手抓，華東醫(yī)藥發(fā)力新業(yè)務

從華東醫(yī)藥2019年三季度報告了解到，華東醫(yī)藥在抗腫瘤、內分泌和自身免疫三大領域持續(xù)投入創(chuàng)新藥研發(fā)費用，公司醫(yī)藥工業(yè)板塊研發(fā)費用累計達 6.9 億元，不斷豐富創(chuàng)新產品管線。相比于創(chuàng)新藥領域的自研路線，華東醫(yī)藥自入局醫(yī)美業(yè)務以來，就一直走的是國際化并購戰(zhàn)略。

回顧華東醫(yī)美業(yè)務的發(fā)展歷程，華東醫(yī)藥在2013年一舉拿下韓國LG公司的玻尿酸——伊婉的國內獨家代理權，以此入局國內醫(yī)美市場。此后華東醫(yī)藥海外收購動作頻頻，拿下了一系列醫(yī)療器械、醫(yī)美產品的代理權。2018年，華東醫(yī)藥作價14.9億元收購了英國老牌醫(yī)美公司Sinclair。這次交易讓華東醫(yī)藥獲得了Sinclair的全部產品管線——少女針、高端玻尿酸、埋線產品等。2019年，華東醫(yī)藥與美國R2公司達成合作協(xié)議，持有其26.60%股份，并獲得其F1、F2 醫(yī)療器械及其未來改進型在中國大陸、日本、韓國等34個亞太國家的分銷權。

而在剛剛過去的2020年，華東醫(yī)藥更是交易頻繁。去年 3 月，華東醫(yī)藥子公司英國 Sinclair 公司與高德美就 Sculptra(聚左旋乳酸微球)產品西歐地區(qū)市場經銷權益出讓達成協(xié)議；隨后與瑞士專業(yè)醫(yī)美研發(fā)公司 Kylane Laboratoires 簽署協(xié)議，獲得其 MaiLi 系列新型含利多卡因透明質酸填充物(玻尿酸)產品的全球獨家許可；8 月，華東醫(yī)藥與韓國上市公司 Jetema 簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，獲得其 A 型肉毒素產品在中國的獨家代理權，進一步補充了華東醫(yī)美板塊產品管線；10 月，Sinclair 公司與Kylane 公司再次達成股權投資和產品合作開發(fā)的深度戰(zhàn)略合作，出資 600 萬歐元持有后者 20%股權，成為該公司其第三大股東。

截至目前，華東醫(yī)藥醫(yī)美的產品線已經完備，覆蓋了市場上大部分輕醫(yī)美產品，包括玻尿酸、肉毒素；抗衰老產品少女針、埋線；減肥瘦身產品，以及光電醫(yī)美儀器，其品類甚至比愛美客、華熙生物等頭部醫(yī)美公司更為齊全。然而華東醫(yī)藥通過收購及License-in得來的這些醫(yī)美產品，除了伊婉，均未在中國大陸獲批上市，大多數處于在研或申報階段，比如備受關注的被稱為“二代童顏針”的少女針。

03 戰(zhàn)略多元還是“重點不明確”，少女針能成為下一個爆款嗎？

華東醫(yī)藥積極投身創(chuàng)新藥和醫(yī)美新領域，公司戰(zhàn)略變得多元化的同時也被行業(yè)人士點評“重點不明確”。2018年通過收購子公司拿下的少女針品牌，截至目前依然處于藥監(jiān)局審核的狀態(tài)。華東醫(yī)藥在一次電話會中稱其“具備顛覆醫(yī)美填充行業(yè)的潛力”，具有“填充+修復”雙重功效，相當于童顏針與玻尿酸的結合，并且持續(xù)時間更長。據華創(chuàng)證券研報預測，若國內順利上市，2021年華東醫(yī)藥少女針將為其帶來8000萬元收入，2022年有望達到2億元。

在醫(yī)?？刭M的當下，像醫(yī)美這樣的醫(yī)保免疫、消費主導型賽道上的轉型藥企更受青睞，積累了成熟的臨床資源和銷售網絡的華東醫(yī)藥比單純的醫(yī)美公司更具有優(yōu)勢。資本市場和投資者對于少女針產品的獲批情況十分關注。華東醫(yī)藥2021年3月31日在投資者互動平臺表示，公司已提交了新型膠原蛋白刺激劑Ellansé在中國的注冊申請并獲受理，如獲得批準請關注公司后續(xù)發(fā)布的相關公告。

華東醫(yī)藥通過醫(yī)美等新領域的動作積極轉型。但無論是醫(yī)美還是創(chuàng)新藥，華東醫(yī)藥大部分產品均處于在研階段，能否從醫(yī)美與創(chuàng)新藥賽道激烈的競爭中脫穎而出，形成對業(yè)績的有力支撐，還需要投資者耐心等待。

文章來源：醫(yī)美產業(yè)筆記

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