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導(dǎo)讀：近日巨子生物擬港交所上市的消息在醫(yī)美圈內(nèi)外都引起廣泛關(guān)注。圈外更關(guān)注它的投資和商業(yè)價(jià)值，也更關(guān)心醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)；圈內(nèi)除此之外，更多了一些對(duì)它所在賽道的剖析。

先了解一下巨子生物，老生常談的基本資料就是巨子生物成立于2000年，是一家以基因工程、生物材料工程為主導(dǎo)的高新技術(shù)企業(yè)，是國內(nèi)首個(gè)成功研發(fā)重組膠原蛋白并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的生產(chǎn)基地。

2009年-2011年期間，巨子生物先后創(chuàng)立了可麗金、可復(fù)美品牌，以“類人?膠原蛋白”核心專利成分切入護(hù)膚品市場(chǎng)。2021年年末，巨子生物完成了成立22年來第一輪、也是IPO前唯一一輪融資，高瓴是最大機(jī)構(gòu)投資方，持股4.99%。

可見，巨子生物是“不差錢”的。

在近幾日的報(bào)道中，我們大概可以總結(jié)出巨子生物身上的幾個(gè)標(biāo)簽：

一、利潤高、增速快

據(jù)巨子生物披露的招股書顯示，2019年至2021年，營收分別為9.56億元、11.90億元和15.52億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為5.75億元、6.72億元和8.36億元；凈利率分別為60.1%、56.5%和53.9%。毛利率持續(xù)增長，分別為83.3%、84.6%和87.2%，甚至略高于茅臺(tái)。

其中在2020年和2021年因銷售費(fèi)用和行政開支大增而凈利率有所下滑，但這也并不妨礙它成為又一“醫(yī)美茅”。

二、大單品模式

根據(jù)公開資料顯示：巨子生物從2019年公布營收數(shù)據(jù)開始，僅可復(fù)美和可麗金兩款產(chǎn)品貢獻(xiàn)的銷售收入從7.7億元增長至14.2億元，年復(fù)合增長率35.7%。

2021年，巨子生物超五成的營收來自“可復(fù)美”，達(dá)到9億元，同比增長114%，對(duì)比2019年翻了三倍。據(jù)了解，該品牌一款官方售價(jià)約40元/片的類人膠原蛋白敷料，在2021年售出超1210萬盒。

這兩款誕生最早的產(chǎn)品，為公司帶來巨大的營收，但同時(shí)也陷入了“大單品”陷阱。現(xiàn)象級(jí)爆品的巨大的造富能力讓品牌充滿信心，但在給企業(yè)帶來做大做強(qiáng)的勇氣的同時(shí)，也給企業(yè)整體發(fā)展埋下了隱憂。

三、雙軌銷售渠道

隨著電商渠道的成熟，一些醫(yī)美品牌已經(jīng)有意識(shí)開始同時(shí)布局線上和線下渠道。巨子生物也是實(shí)施對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和大眾消費(fèi)的雙軌銷售策略，截止目前，線下渠道，其產(chǎn)品已經(jīng)銷售和經(jīng)銷至中國1000多家公立醫(yī)院、約1700家私立醫(yī)院和診所以及約300個(gè)連鎖藥房品牌；直銷方式上，巨子生物主要包括通過電商及社交媒體平臺(tái)(包括天貓、京東、抖音、小紅書及拼多多)上直接面向消費(fèi)者的(DTC)店鋪進(jìn)行銷售，以及向京東及唯品會(huì)等電商平臺(tái)的自營部門進(jìn)行銷售。

從產(chǎn)品矩陣到渠道，再到整體發(fā)展，巨子生物都有自己的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)。將企業(yè)放到行業(yè)中，可以窺見行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

巨子生物旗下主要產(chǎn)品可以概括為“膠原蛋白醫(yī)用敷料”，并軌在兩個(gè)賽道，一是膠原蛋白；二是醫(yī)用敷料。分開來看這兩個(gè)賽道，能發(fā)現(xiàn)更有意思的東西：

在醫(yī)用敷料賽道，創(chuàng)爾生物、敷爾佳的IPO之路早于巨子生物。

網(wǎng)上宣稱的“械字號(hào)面膜”實(shí)際上是醫(yī)用敷料，屬于醫(yī)療器械范疇。迎“問題肌膚修護(hù)”+“醫(yī)美術(shù)后修護(hù)”兩大風(fēng)口，醫(yī)用敷料進(jìn)入高速發(fā)展階段。據(jù)沙利文數(shù)據(jù)顯示，17-21年，中國醫(yī)用敷料零售規(guī)模259億元（CAGR 40%），其中膠原蛋白敷料占18.5%。

2021年，重組膠原蛋白各終端產(chǎn)品零售額占比分別為：醫(yī)用敷料44%、功效型護(hù)膚43%、一般護(hù)膚5%、生物醫(yī)用材料5%。

膠原蛋白和醫(yī)用敷料似乎“捆綁”在了一起，這種現(xiàn)象的根源還是膠原蛋白本身的特性，再加上有關(guān)部門對(duì)醫(yī)用敷料的監(jiān)管越來越嚴(yán)格，也讓膠原蛋白的“口碑”越來越好。

在膠原蛋白賽道，錦波生物、創(chuàng)爾生物都早于巨子生物向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。其中，巨子生物主要生產(chǎn)類人I型膠原蛋白；錦波生物生產(chǎn)重組人源化III型膠原蛋白；創(chuàng)爾生物則主攻傳統(tǒng)動(dòng)物源膠原蛋白。

重組膠原蛋白是我國在膠原領(lǐng)域自主創(chuàng)新的成果，在2001年申請(qǐng)了國家專利，2016年，巨子生物創(chuàng)始人范代娣教授發(fā)明的《一種類人膠原蛋白及其生產(chǎn)方法》獲得中國專利金獎(jiǎng)。

現(xiàn)在的膠原蛋白提取包括動(dòng)物和重組兩種工藝。從理論上來講，動(dòng)物源和重組膠原各有優(yōu)劣，譬如動(dòng)物源膠原三螺旋結(jié)構(gòu)占優(yōu)，但也存在免疫原性高、病毒隱患、再加工性較弱等缺點(diǎn)；重組膠原低免疫原性、漏檢病原體隱患風(fēng)險(xiǎn)更低、水溶性更佳、無細(xì)胞毒性以及可進(jìn)一步加工優(yōu)化等優(yōu)勢(shì)。但由于現(xiàn)有技術(shù)水平無法實(shí)現(xiàn)對(duì)天然膠原的完全復(fù)刻，因此在生物活性等方面與天然膠原仍存在一定差距。

重組膠原蛋白表達(dá)系統(tǒng)

國內(nèi)研究或生產(chǎn)重組膠原蛋白的基本情況

我國在膠原蛋白領(lǐng)域的研究處于世界前列，但是縱觀整個(gè)醫(yī)美行業(yè)，膠原蛋白的資本化程度并不高。從應(yīng)用場(chǎng)景上來看，膠原蛋白和玻尿酸在醫(yī)藥、皮膚護(hù)理和食品等領(lǐng)域有很高的重合度。

隨著玻尿酸產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展，原料端的標(biāo)準(zhǔn)化越來越強(qiáng)，所以原料端的可創(chuàng)新性變得很低，終端產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新更大程度影響著產(chǎn)品的特性。而膠原蛋白尚處于一個(gè)更新迭代的過程中，原料技術(shù)就一定程度上決定了終端產(chǎn)品的差異化。

也正是膠原蛋白這種優(yōu)越性和特殊性，也讓不少企業(yè)紛紛入局，被稱為“醫(yī)美三劍客”之一的華熙生物也在今年4月收購益而康，入局膠原蛋白賽道，這個(gè)以玻尿酸起家、聞名的企業(yè)在形成“原料+醫(yī)療終端產(chǎn)品+化妝品+食品 ”的四大驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略后，又看中了膠原蛋白賽道。一來是因?yàn)槟z原蛋白和玻尿酸在原料端上進(jìn)化的歷程相似；二來在應(yīng)用場(chǎng)景上高度重合，華熙生物可以利用發(fā)展玻尿酸的經(jīng)驗(yàn)復(fù)刻膠原蛋白的發(fā)展方向；三就是玻尿酸的競(jìng)爭(zhēng)逐步進(jìn)入紅海階段，除了縱向開拓產(chǎn)品線，橫向賽道的開拓也是不錯(cuò)的選擇。但是華熙生物要破局的是技術(shù)上的難題，“隔行如隔山”也適用于醫(yī)美行業(yè)中每個(gè)品類之間。

所以膠原蛋白賽道，不僅僅是巨子生物，錦波生物、創(chuàng)爾生物等企業(yè)都有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

文章來源：醫(yī)美產(chǎn)業(yè)筆記

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