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8月29日晚間，華熙生物（688363 .SH）發(fā)布公告稱，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.76億元，同比增長(zhǎng)4.77%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.25億元，同比下滑10.27%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.61億元，同比12.69%。

（來源：華熙生物）

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這是華熙生物2019年上市以來，首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的情況。

對(duì)此，華熙生物表示，為了更好的適應(yīng)內(nèi)外部的變化，秉承 " 為人類持續(xù)帶來健康、美麗、快樂的生命體驗(yàn) " 的企業(yè)宗旨，其主動(dòng)擺脫過去成功的路徑依賴并主動(dòng)進(jìn)行變革，從快速增長(zhǎng)過渡到持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，從聚焦收入增速到聚焦業(yè)務(wù)健康度和可持續(xù)發(fā)展能力，從關(guān)注發(fā)展速度到關(guān)注發(fā)展質(zhì)量，從關(guān)注利潤(rùn)指標(biāo)到關(guān)注組織能力和運(yùn)營(yíng)管理能力等關(guān)鍵能力的提煉和鞏固。

值得注意的是，同日，華熙生物發(fā)布公告稱，其擬2億元-3億元回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格不超過人民幣130元/股。此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃更像是該公司喂資本市場(chǎng)吃下的“定心丸”。

華熙生物為“醫(yī)美三劍客”中最后一家披露半年報(bào)的公司，此前，作為醫(yī)美三劍客的昊海生科、愛美客均已發(fā)布了半年報(bào)。

公開資料顯示，上半年，昊海生科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.13億元，同比增長(zhǎng)35.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.05億元，同比增長(zhǎng)188.94%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)253.05%；此外，愛美客（300896.SZ）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.59億元，同比增長(zhǎng)64.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.63億元，同比增長(zhǎng)64.66%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9.34億元，同比增長(zhǎng)65.37%。

（數(shù)據(jù)來源：華熙生物、昊海生科、愛美客半年報(bào)，排名不分先后）

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可以發(fā)現(xiàn)，華熙生物是“醫(yī)美三劍客”中營(yíng)業(yè)收入最高的公司，甚至高出愛美客和昊海生科一倍，而凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于愛美客，而昊海生科無論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)都低于華熙生物和愛美客。

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（來源：華熙生物、愛美客半年報(bào)）

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從營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)存在較大差異的愛美客和華熙生物的收支情況來看，上半年，華熙生物的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別為14.20億元、1.87億元，同比分別增長(zhǎng)2.40%、4.04%；愛美客的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別為1.49億元、1.04億元，同比分別增長(zhǎng)72.87%、61.33%。

此外，據(jù)公開資料，2020年至2022年，華熙生物的銷售費(fèi)用分別為10.99億元，24.36億元，30.49億元，研發(fā)費(fèi)用分別為1.41億元，2.84億元，3.88億元；愛美客的銷售費(fèi)用分別為0.71億元，1.56億元，1.63億元；研發(fā)費(fèi)用分別為0.62億元，1.02億元，1.73億元。

（數(shù)據(jù)來源：華熙生物、愛美客半年報(bào)）

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數(shù)據(jù)顯示，近4年，華熙生物和愛美客的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用均較高，且華熙生物的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用均高于愛美客，但是愛美客的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的增速勝過華熙生物。

由此可見，華熙生物一直十分重視銷售與研發(fā)在企業(yè)發(fā)展過程中的作用，而愛美客此前對(duì)銷售與研發(fā)的重視度并不高，也由此愛美客以高毛利被稱為醫(yī)美行業(yè)中的“茅臺(tái)”，但近幾年開始關(guān)注研發(fā)與銷售。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化是華熙生物與愛美客的近幾年的發(fā)展路徑的具象展現(xiàn)。

華熙生物從高管團(tuán)隊(duì)到企業(yè)發(fā)展模式都具有研發(fā)基因，更是世界上最大的透明質(zhì)酸鈉生產(chǎn)及銷售企業(yè)，其以透明質(zhì)酸鈉原料為核心，積極研發(fā)創(chuàng)造產(chǎn)品，以進(jìn)行產(chǎn)業(yè)線的多元化布局，由此也導(dǎo)致了華熙生物居高不下的研發(fā)費(fèi)用。

且目前，華熙生物的發(fā)力重點(diǎn)向功效護(hù)膚靠攏，打造出了具有差異化布局的潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、BM 肌活四大核心品牌，形成了四驅(qū)發(fā)展的行進(jìn)模式。功效護(hù)膚產(chǎn)品更傾向于消費(fèi)品類，因此對(duì)營(yíng)銷的依賴性較高，一定程度導(dǎo)致了華熙生物高昂的銷售費(fèi)用。

但是功效護(hù)膚賽道對(duì)技術(shù)的要求不高，容易入局，但無法建立堅(jiān)固的長(zhǎng)期發(fā)展護(hù)城河；且華熙生物算是半路入局功效護(hù)膚賽道，目前該賽道已形成了高手林立的局面，市場(chǎng)空間接近飽和，想要破局而出較難。

因此，華熙生物靠著多年沉淀的研發(fā)基礎(chǔ)，近年也在不斷發(fā)力合成生物，尤其是重組膠原蛋白賽道。4月15日，華熙生物與中煤地質(zhì)集團(tuán)有限公司簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》，以2.33億元收購(gòu)益而康生物51%的股權(quán)，正式進(jìn)軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)。

愛美客發(fā)展的較為專注，同樣以透明質(zhì)酸鈉為發(fā)展核心，其發(fā)展較為依賴旗下具有明顯技術(shù)護(hù)城河的“大單品”，其中嗨體是國(guó)內(nèi)唯一獲得NMPA批準(zhǔn)適用范圍含頸部的Ⅲ類藥械透明質(zhì)酸鈉，三類醫(yī)療器械產(chǎn)品濡白天使產(chǎn)品也是少數(shù)幾款合規(guī)再生產(chǎn)品，嗨體和濡白天使系列產(chǎn)品分別布局了再生與注射填充賽道，為愛美客輸送了大量的養(yǎng)分，維持其長(zhǎng)期的領(lǐng)先地位。

當(dāng)然近期愛美客研發(fā)投入的增長(zhǎng)或也反映出其對(duì)“大單品”支撐企業(yè)長(zhǎng)期良性發(fā)展的擔(dān)憂，后期隨著競(jìng)品不斷入局，嗨體和濡白天使的先發(fā)優(yōu)勢(shì)會(huì)隨著時(shí)間的流失而漸漸消耗殆盡，找到其他的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)勢(shì)在必行。

愛美客將發(fā)展焦點(diǎn)錨定“減肥針”和肉毒素賽道。目前，愛美客“注射用A型肉毒毒素”完成III期臨床試驗(yàn)，正處于注冊(cè)申報(bào)階段。肉毒素市場(chǎng)算是一個(gè)香餑餑，我國(guó)已上市的注射用A型肉毒毒素僅有四款產(chǎn)品，分別為保妥適、衡力、樂提葆和吉適，市場(chǎng)呈現(xiàn)藍(lán)海，若是成功進(jìn)入肉毒素市場(chǎng)成為“合規(guī)第五款”，將迎來極大的發(fā)展契機(jī)；此外，愛美客研發(fā)的減肥針利拉魯肽注射液已完成I期臨床試驗(yàn)，減重市場(chǎng)目前漸漸打開局面，呈現(xiàn)一片長(zhǎng)坡厚雪的高潛力局勢(shì)。

值得注意的是，上半年，相較于愛美客和華熙生物略處于發(fā)展弱勢(shì)的昊海生科則在眼科、骨科、醫(yī)美等熱點(diǎn)賽道不斷的沉浮，近年來的發(fā)展也漸漸向著醫(yī)美行業(yè)靠攏，布局了透明質(zhì)酸鈉、肉毒素、光電等細(xì)分賽道，但是均無法帶給企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展動(dòng)能。

未來，“醫(yī)美三劍客”都將何去何從，是否會(huì)再出現(xiàn)行業(yè)地位的輪換，尚需拭目而待

文章來源：醫(yī)美行業(yè)觀察

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