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有人說，A股關(guān)注公司的過去，美股關(guān)注未來，港股，是既關(guān)注過去，也關(guān)注未來。那么二次赴港IPO、上半年虧損了1184萬元的瑞麗醫(yī)美，這次能成功嗎？

據(jù)招股說明書顯示，瑞麗醫(yī)美面向消費者主要提供三種類型的醫(yī)美服務(wù)：（1）美容外科服務(wù)；（2）微創(chuàng)美容服務(wù)；（3）皮膚美容服務(wù)。除此之外，還為六家醫(yī)療美容機構(gòu)提供管理咨詢服務(wù)

雖然弗若斯特沙利文的報告顯示，按照2019年以來醫(yī)療美容服務(wù)收益計，瑞麗醫(yī)美在杭州市及浙江省所有私營醫(yī)療美容服務(wù)供應(yīng)商中分別名列第四及第五位。

并且招數(shù)說明書里沙利文的報告還預(yù)估2018年-2023年中國的醫(yī)療美容服務(wù)市場總收入復(fù)合年增長率為24.2%，高于美國、巴西、韓國、俄羅斯等數(shù)倍，然而瑞麗醫(yī)美作為杭州市內(nèi)甚至浙江省排名靠前的醫(yī)美服務(wù)機構(gòu)，仍然需要面對巨額虧損。

關(guān)于瑞麗醫(yī)美為何多次沖擊港股，主觀角度看，可能是因為企業(yè)在一級市場融資困難。近兩年醫(yī)美行業(yè)的投融資案例少了很多，醫(yī)美投資熱也趨于“歇火”。據(jù)醫(yī)美深見的《2019年度醫(yī)美投融資盤點》，2019年醫(yī)美行業(yè)共發(fā)生18起投融資事件，融資總金額約為2.54億人民幣，同比降低76.7%，創(chuàng)四年來最大跌幅。

同時，對于瑞麗醫(yī)美而言，它有著較長的投資回報期，平均約為47個月。收支平衡期也較長，平均為21個月，所以一旦瑞麗醫(yī)美有計劃開設(shè)新的醫(yī)療美容機構(gòu)，就會面臨巨大的現(xiàn)金流壓力，現(xiàn)有醫(yī)美機構(gòu)產(chǎn)生的利潤未必能支撐住新機構(gòu)的成本壓力。

為什么會選擇沖擊港股？

港股素來有市場化程度高，較少受政策干預(yù)，上市過程短，容易獲得審批，上市成功率高的特點（但是也可能會產(chǎn)生發(fā)行失敗的結(jié)果，相對而言A股在證監(jiān)會批準(zhǔn)后一般能確保公司股票發(fā)行成功）。同時，相比于A股要求連續(xù)企業(yè)連續(xù)三年盈利，港股對盈利的要求沒有那么硬性，基于港股完全采用市場化的注冊制發(fā)行，即使瑞麗醫(yī)美上半年在虧損，但是只要發(fā)行后有本事賣出去自己的股票，也是自己的本事。

雖然在外界看來，醫(yī)美行業(yè)有著“暴利”之名，但對于大多數(shù)行業(yè)內(nèi)的一般性民營醫(yī)美機構(gòu)來講，永遠(yuǎn)缺錢。以已經(jīng)在美股上市的醫(yī)美機構(gòu)醫(yī)美國際為例，醫(yī)美國際今年通過不斷的并購布局新市場，旨在規(guī)?；?、品牌化發(fā)展。經(jīng)過這次疫情我們也能認(rèn)識到，在更多的不確定沖擊來臨前，集團(tuán)化、規(guī)?；尼t(yī)美機構(gòu)抗風(fēng)險能力明顯強于小微型醫(yī)美診所。

不管瑞麗醫(yī)美此次沖擊港股是否能成功，也不論瑞麗醫(yī)美此前是否多次陷入醫(yī)美違規(guī)糾紛案。就其上傳于港交所的招股說明書來看，更值得我們關(guān)注的是一些醫(yī)美機構(gòu)目前所普遍需要警惕的現(xiàn)狀。

（1）品牌效應(yīng)將成為機構(gòu)主要競爭優(yōu)勢

不少上市的醫(yī)美機構(gòu)都有計劃通過收購和投資實現(xiàn)機構(gòu)之間的垂直整合，打通連鎖效應(yīng)，擴展全國市場，以此來積極建設(shè)及擴大品牌影響力。品牌力、市場聲量及消費者認(rèn)知將對醫(yī)美機構(gòu)的持續(xù)業(yè)績增長產(chǎn)生越來越大的影響。

同時，如果無法維持品牌、或是一旦出現(xiàn)負(fù)面新聞、糾紛、醫(yī)美事故等等，也會直接影響整個集團(tuán)的品牌口碑和經(jīng)營業(yè)績。對于新進(jìn)入行業(yè)的醫(yī)美機構(gòu)來講，想要在短時間內(nèi)建立良好的口碑聲量可能很困難。

（2）非外科美容手術(shù)（微創(chuàng)/無創(chuàng)項目）成風(fēng)口

據(jù)瑞麗醫(yī)美的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日的前兩個年度，美容外科服務(wù)對集團(tuán)總體收益的貢獻(xiàn)最大，分別貢獻(xiàn)占比達(dá)到50.2%和36.2%。然而截至2019年12月31日止，美容外科服務(wù)所產(chǎn)生的收益降低。而非外科美容項目如注射肉毒素、皮膚填充劑等微創(chuàng)美容項目因為風(fēng)險低、恢復(fù)時間短，受消費者關(guān)注度日益上升。

僅就瑞麗醫(yī)美，截至2018年及2019年12月31日止所治療的微創(chuàng)醫(yī)美數(shù)量分別增加月98.9%及24.1%。同時據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，到2024年，國內(nèi)美容非外科診療市場（微創(chuàng)醫(yī)美）預(yù)計將達(dá)到人民幣1443億元，占市場總額約45.3%。

然而需要注意的是，微創(chuàng)醫(yī)美容易陷入價格戰(zhàn)和服務(wù)同質(zhì)化的惡性循環(huán)，仍然需要醫(yī)美機構(gòu)們在其中挖掘出自己的優(yōu)勢所在。