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監(jiān)管收緊、新品混戰(zhàn)、證件紅利見頂......

2025年的中國醫(yī)美行業(yè)，走到了一個(gè)關(guān)鍵的十字路口，核心命題已從“如何增長”變?yōu)椤叭绾紊妗?，其中上市公司的?cái)報(bào)與戰(zhàn)略，成為映照這場生存實(shí)驗(yàn)最清晰的鏡子。

01?上游博弈：神話褪色與紅利終結(jié)

愛美客，一度被視為醫(yī)美板塊的“信仰”，然而隨著市場的走向，企業(yè)也經(jīng)歷了4年的波瀾起伏。

以2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，愛美客總營收5.66億元，同比下降21.27%，這份成績單背后，是一個(gè)殘酷事實(shí)：愛美客的稀缺性正在消逝，核心賽道玻尿酸已然是一片紅海，“嗨體”等爆款獨(dú)享市場的故事難再復(fù)制，華熙生物、昊海生科等企業(yè)難能幸免。

壓力之下，愛美客早已開啟“第二增長曲線”的副本。近日獲批的國內(nèi)的第七款肉毒毒素產(chǎn)品，被市場寄予厚望，一旦上市或?qū){借其深厚的渠道網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)快速鋪貨、貢獻(xiàn)收入。

（市場前6款肉毒毒素產(chǎn)品）

從玻尿酸，到肉毒毒素、膠原蛋白、再生材料，甚至司美格魯肽，一系列布局透露出頭部廠商最深層的增長焦慮。

另一家上游公司錦波生物，則呈現(xiàn)出不同的態(tài)勢。

其王牌產(chǎn)品“薇旖美”，憑借先發(fā)的械Ⅲ類證優(yōu)勢，享受了多年的市場獨(dú)占期，幾乎定義了該品類，也驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)高增，2025年前三季度，公司營收仍保持31%的同比增長。

不過，2025年第三季度錦波生物出現(xiàn)了上市以來首次單季凈利潤下滑，而這并非偶然。當(dāng)下重組膠原蛋白賽道迎來了“三足鼎立”的局面，巨子生物、創(chuàng)健醫(yī)療均已拿下證書，價(jià)格戰(zhàn)山雨欲來，終端體系難免動(dòng)搖。

錦波生物的煩惱，恰恰是“證件紅利”消退期先行者的真實(shí)寫照。任何細(xì)分領(lǐng)域的“證件紅利”窗口期都在急劇縮短，先發(fā)優(yōu)勢若不轉(zhuǎn)化為綜合壁壘，衰退將比預(yù)期來得更快。

02?中游激戰(zhàn)：規(guī)?；糜芭c效率革命

下游機(jī)構(gòu)的生存狀態(tài)，直接反映了市場的真實(shí)水溫。

華韓股份的疲軟業(yè)績表明，傳統(tǒng)大型連鎖的模式正遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在消費(fèi)者選擇愈發(fā)分散、精品機(jī)構(gòu)與醫(yī)生診所崛起的背景下，規(guī)模擴(kuò)張的邊際效益急劇遞減，龐大體系反而可能成為轉(zhuǎn)身的包袱。

其出路或許不在于開更多店，而在于能否將存量客群的深度價(jià)值挖掘到極致，但這是行業(yè)從粗放走向精細(xì)化的必然陣痛，而非商業(yè)模式的根本潰敗。

與此形成尖銳對(duì)比的，是美麗田園激進(jìn)的并購式增長，通過接連吞并奈瑞兒、思妍麗，它構(gòu)建了一個(gè)超700家店的美容健康帝國。

這套打法的核心邏輯，是試圖以絕對(duì)的數(shù)量與觸點(diǎn)，壟斷線下流量，并打通“生美導(dǎo)醫(yī)美、消費(fèi)轉(zhuǎn)醫(yī)療”的轉(zhuǎn)化通路。

然而，這本質(zhì)上是一場危險(xiǎn)的豪賭：高速并購堆高了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而整合不同品牌、保障服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化的難度，遠(yuǎn)比簽下收購協(xié)議大得多。

它驗(yàn)證了行業(yè)終將走向集中的趨勢，但也提問：集中之后，是效率提升的內(nèi)生增長，還是僅是數(shù)字疊加的規(guī)?；糜?？

綜觀2025，醫(yī)美行業(yè)所有玩家的動(dòng)作都在指向同一個(gè)終點(diǎn)：告別偶然性，構(gòu)建確定性。

無論是產(chǎn)品線的橫向擴(kuò)張，還是渠道的縱向整合，目標(biāo)都是構(gòu)建一個(gè)不依賴單一產(chǎn)品或單店模型、能夠抵御周期波動(dòng)的系統(tǒng)。上市公司的財(cái)報(bào)，正是這套系統(tǒng)壓力測試的初份成績單。

當(dāng)投機(jī)與紅利成為過去式，一場關(guān)于專業(yè)、效率與長期主義的硬核競賽，才剛剛鳴槍。

文章來源：醫(yī)美行業(yè)觀察

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